买到 Zhulian 的一定梦里也会笑 Laughing to the bank，且看下图，季季有股息，2007 首季刚上除外。

今年已分 9sen ，年终再个 3sen，肯定有着落，共12sen，除税务，今年以 RM1.00 左右进场的朋友，有10%股息。开心吧?

开番与赚股息，自己决定？请读 股值、股价、股息的妙论 ，记得以前曾经写过

海鸥集团 (HAIO 7668) VS (ZHULIAN 5131) 速远机构 – 谁是至爱？

从增值来说，海鸥集团却跑赢 Zhulian，迟点才讲海鸥集团，今天来看速远机构的近况。

最近的季报盈利减了约 5million，但对全年来说还是增长了约3%的，算是中规中距，没有亏损便是好消息。

全年来说也是有微幅成长，在这市道不好的情况，实属不错的投资。

十一月又有值 18million 的办公兼厍中心启用，一片欣欣向荣。这是只无惊无险的稳定股。

这是二只以直销为主的华裔上市公司，在我国是以大多数的马来友族为顾客。我们现来从各方面比较一下他们的实力。

首先，先了解海鸥集团以传统中药产品为主，而速远机构以金饰为主。双方皆同时佣有各种常见家用、保健直销产品。

接着看看股票数据，HAIO (par RM1.00) 84,164,342股。HAIO陈凯希家族直接间接占25%股份。Zhulian 则为 345,000,000股 (par RM0.50)，Zhulian Teoh Beng Seng直接间接占64%股份。

(1) 管理层能力相等
陈凯希(Haio)，现年72岁，但年事巳高，尚未见有接班人。
Teoh Beng Seng (Zhulian) , 现年51岁，至少可领导多20年。
在年龄方面，Zhulian是占优势，而陈凯希则是华社所熟悉，Teoh Beng Seng是何许人？

(2) 管理层薪酬
HAIO: RM3.33million
Zhulian: RM5million

HAIO: 2008 RM3.33/RM49million=6.8%
Zhulian: 2008 RM5/RM74million =6.8%
单单看数字Zhulian的薪酬像超高，但用净利润Net Profit比较，原来是半斤八两。薪酬应以能为公司带来多少利润来衡量。

(3) 上市时间
HAIO 1996年 第二板挂牌，2007年 提升到主板。 Zhulian 2007年 刚上市主板。
论年份HAIO 有比较多资料业绩为参考。

(4) 业务分遍
HAIO大马和印尼。
Zhulian大马、印尼、泰国和新加坡。

(5) 股本回报率ROE: EPS/NTA
HAIO
2008: 0.6041/1.76 = 34
2007: 0.2707/1.57 =17
2006: 0.1639/1.37=12
Zhulian
2008: 0.2165/0.8101=27
2007: 0.1805/0.7237=25
显然的不分上下，但都符合15的要求。

(6) 股息生息率>定期存款Dividend Yield
HAIO (规定股息为不少於 EPS 的50%)
2007: RM0.18
2008: RM0.40/RM3.20=12.5%
Zhulian (规定股息为不少於 EPS 的60%)
2007: RM0.1505
2008: RM0.11/0.96 = 11%
HAIO过去五年都有尊守规定股息为不少於 EPS 的50% 的承诺。
Zhulian 第二年便设尊守承诺，EPS=0.21 * 0.60 = 0.125 应发股息，只发了 RM0.11。(账目还未审核)

(7) 现金流，两间公司都有充裕的现金。

(8) DE 负债比率 Debt Ratio DE
HAIO: 2008 RM58,037,987/146,072,333 =0.40
Zhulia: 2008 RM60,712,000/279,576,000 = 0.22
两间公司皆有足够的现金还全部的负债，而比率少於0.60是可以接受。

(9) 利益率Profitability Ratio
HAIO (‘000)
2007 RM22,113/RM189,346 =12%
2008 RM49,118/RM373,822=13%
Zhulian (‘000)
2007 RM58,927/220,546=27%
2008 RM74,690/303,577=25%

Zhulian 基於自已设广生产，其利益率更胜HAIO。若以直销的龙头老大AMWAY 做标准，AMWAY 这二年平均利益率为13%，转句话说Zhulian是比平均高。

(10) 社会公益
HAIO 积极社会公益计有捐助孤儿院、四川地震、缅甸中南部自然灾害、大马作家学会等。
Zhulian教 育 信 托 基 金。
我没有Zhulian社会公益，因其年报，网站没述叙。

结论：
HAIO於2008年无论在现金、利润都倍增，主要来源自直销。其直销经历比Zhulian的30年经历浅。但Zhulian上市年数浅，我们对其管理层很陌生，第二年便没尊守规定股息为不少於 EPS 的60%的承诺，其网站即没有投者联络，
investor relations，但有电邮询问，让我去封电邮问下因由。了解一个人就是要多交往，上市公司也一样，从电邮中便可知道公司的效率与诚意。

HAIO 2009年度财政年过去二季已获得EPS=RM0.30 Dividend=RM0.10，(2008 EPS=RM0.60 Dividend=RM0.40) 故巳有 RM0.05股未发(规定股息为不少於 EPS 的50%)，所以2009年度应不会差得那里去。Zhulian 刚完成第四季，新财政年尚未完成一季，故还是未知数。

接班人是本国华裔商业的隐忧，许多七十高龄的管理层，似乎没有明显的接班人。因此 Zhulian 可说前途明亮，还有很多年来发挥。HAIO 则应积极寻求接班人，以安定投资者的信心。

那到底那一只股比较出色？真的各有所长，两间同样有自己特色的公司。

看过上述各方面比较，网友应能选出自已的至爱。

附：同时电邮HAIO 及 ZHULIAN
我电邮 HAIO 问股份问题，HAIO於假日回复。(超快)
ZHULIAN 於第一个工作日回复，没正面答60% 股息问题，只说2008年度不再发股息。

速远机构一只由冷眼先生视为最爱、现金多的上市公司。於2007年刚上市，财政年报为十一月，至今上市两年，其公司掌舵人Teoh Beng Seng 创业於1989 ，拥有30年的珠宝直销经验，业务分遍大马(马来友族为主要客户)、印尼、泰国和新加坡。

公司主要业务为制造及销售珠宝产品包括戒指，手镯，项链，胸针，吊坠，耳环，手镯，围巾别针。其他产品包括饮料产品、营养谷物、食品饮料、个人护理产品、空调产品，空气净化器 、 美容护理产品 和治疗床垫，枕头等。(见上图)

一般少於三年上市的公司都得特别留意其成长，少於二年的，不适於投资，除对它上市前的背景非常熟悉，对我们来讲 Zhulian 是个陌生人，我们对其认识只通过年报和网址。

http://www.zhulian.com
http://www.zhulian.com.my

先看冷眼先生所说的现金多，用30.11.08季报为 RM 107million，另外还有钱太多，认为放银行利息少故投资RM 23.8million於信托基金。(羡慕)

其总负债为 Total Liabilities RM 60.7million用现金来还后，还有约RM 40million，(太多钱了)。

其存货加应收账务(Inventories & Account Receivable)竟有近 RM 52.7million & RM 51million，相对应付贸易帐款 Trade Payable RM 46.8 million，存货接近供应商的价值，又足於给账务人Debtors。

我想也无需算什么 Debt Ratio了？其Equity = RM 172.5 million，Reserves = RM 107million， 看来可以 Bonus issues。

看看这两年的 ROE 很不错。

2007 18.05/72.37 = 25%
2008 21.65/81.01 = 27%

Zhulian 规定股息为不少於 EPS 的60%,

2007 18.05 * 0.60 = RM0.1083 真正派息 RM0.1505 (超过指定)
2008 21.65 * 0.60 = RM0.1299 真正派息 RM0.11 (少过指定)

RM0.11/RM0.96 = 11% 比银行定期3%强。(没算扣税)

直销在金融风暴有具抗跌，唯有网友指其管理层薪金过高，Mr Teoh Beng Seng 约 RM 3.5million 其弟 Mr Teoh Meng Keat 约RM 1.5million (共RM 4.928million)

我个人以为很多打工一族年年要求老板加薪，他们认为旬自已贡献大，为公司赚了不少钱，但又用什么标准来定薪金呢？

让我们看Zhulian这两兄弟为公司赚了多少钱。

2007 RM 5million / RM 59million (net profit) = 8%
2008 RM 5million / RM 75million (net Profit) = 7% (假设当年薪金无调整)

薪金只占净利润7-8%。(Net Profit净利润己扣除RM 5million )

现在问你自已若你是经商的，有人可以为你净赚 RM 75million， 你是否愿付区区的RM 5million 呢？答案肯定是会。 所以薪金是以赚钱能力来衡量的。

那你可能问大股东怎么愿收那么少钱为你买命？ 静静告诉你，2007年他单单股息就分了整约 RM 20 million，别小看那 15仙股息，我们通常拿几百零吉而於，有没有想想为你赚钱的人分多少？

结论，这是只值得投资的股只，但我们不十分了解其领导层，故需日久知人心，买了要常常留意其季报，不对路就跑人，续继成长便抱住不放，最后，希望 Zhulian 业务能更上一楼。