上次我们列出下列的方程式，一般上都令人难以理解酌，故需举例识明。

应收账款周转率 = 净销售额/平均应收款项净额

平均收账期 = 365 /应收帐款周转率

Receivables Turnover Ratio = Net sales/ Average net receivables

Average Collection Period = 365 / Receivables Turnover Ratio

假设我们创业首月Credit Sales(信用销售)为 RM 50,000，应收款项 Account Receivable 也是为 RM 50,000， 演算如下

应收账款周转率 = RM50,000 / RM 50,000 = 1
平均收账期 = 30/1 = 30 天

这里应用30天而不是365天， 因只有一个月， 一季约90天, 二季约180， 三季约 270天。

再多一个月，用同样数据演算，二个月为60天，销售额为 RM100,000

应收账款周转率 = RM100,000 / RM 50,000 = 2
平均收账期 = 60/2 = 30 天

以此类推， 一年的演算为，

应收账款周转率 = RM600,000 / RM 50,000 = 12
平均收账期 = 365/12 = 30 天

在未进入上市公司的演算，先说明净销售额是指Credit Sales(信用销售)而言，故要留意现金交易和其他非主流销售的影响，特别是其他应收款项 Other Receivable。

而许多见到的演算，皆以当季应收款项净额，并非以平均值，例：第二季财报，应以前四季平均做标准。本文也只用当季应收款项净额(偷懒)。

从上述列表，可知SuperMax 的收账期最长73天，与老大 TopGlove 39天相太远，若Supermax 能提前收账期，便增强其现金流。

在平均收账期这项目里，Latexx 45天及格了，而Supermax 有待改善。

第二关 Latexx 闯过了， 我们的笫三关是库存 Inventory， 又是再续

我们的第二关 (2) 应收款项 Account Receivable

就让我先讲个人真实的体验，应收款项是指我们做生意售卖货物给顾客，但没有收现金，俗称为放账，Credit Sales(信用销售)，而顾客就成为我们的债务人、欠债的人Debtor。

我刚出来经营电脑生意时，顾客的账期有30-60天不等，到月尾，合伙人总叫我打电话去收钱，那时初出茅庐，连拿起电话都像有千斤重，真的难於启口，感觉像向别人讨钱一般，不知如何开口去讨回欠款。

经岁月的磨炼、加上供应商催收账期、伙记要发薪金、店要还租等等费用要偿还，也不得不厚起脸皮去追讨欠款。那时我才明白、体验到周转一词的真正的意思。

账期若不能如期收回，便没钱周转啦！我的天呀！压力啊！

有些顾客拖了又拖，什么老板还没莶名、到国外、下个月一定还、支票簿用完了等籍口，听到麻木去。收不回的账目必会有，那变成坏账Bad Debt，亏损。

所以做生意也得选容易收钱的顾客，烂账的宁可放弃，不然就做现金交易。

从中我也学到60天账期，表示我们得拿出本钱来维持，假设放账60天，每月卖RM 100,000， 就需RM 220,000来护航，多20%是给迟还账之用。顾客拖多30天这数额便膨胀得很快，新的生意便没钱买货，公司也可能周转不灵。

而我们的成本也必须将银行利息也算进去，如果做一笔生意，还不如银行利息，倒不如不做。

有了这经历，分析起上市公司，便感受良深，很容易便了解到越快收到钱越好，基本上化为方程式如下:

应收账款周转率 = 净销售额/平均应收款项净额

平均收账期 = 365 /应收帐款周转率

Receivables Turnover Ratio = Net sales/ Average net receivables

Average Collection Period = 365 / Receivables Turnover Ratio

用上述公式便可知，公司收账的能力，在真实的世界里，有些欠款几年也不足为奇，这又回到公司的管理层的效率。销售额高 也得有高收账期成正比，不然也徒劳无功。

下次回来，看看 Latexx 的应收账款周转率表现，再续。

本博文转贴自南洋商报，基於冷眼前辈在 Latexx的观点， 与我们的部落一致，
故同大家一起分享。

分享集:灵活应用评估准则 <<转贴>>
2009/09/26 11:47:00 AM
●冯时能 (冷眼)

评估股票价值的一些准则，例如本益比、周息率，每股净资产价值等，并不难懂，但如何应用，却不像想像的那么简单。

评估准则只是工具，就好像日常所用的工具一样，并非百利而无一弊。

譬如利刀可以割切，但应用不当，也可以伤手，不可不慎。

就以本益比来说。

本益比是股票市价，除以每股净利得出的，它反映了赚回本金所需之年数，假如股价为3.00令吉，而该股之每股净利为0.20令吉，则本益比为3.00令吉÷0.20令吉＝15。

这15就是本益比，表示每年赚0.20令吉，需要15年的时间才能赚回3.00令吉。

大家都知道，本益比越低，表示越快赚回本金；本益比越高，赚回本金的时间越长。

做生意，当然是越快赚回本钱越好，所以在选择股票时，都选本益比低的股票。

这样做没有错，但若食古不化，本益比不但不能帮助你做正确的选择，反而误导你，把你带进死胡同。

首先你必须知道，用以计算本益比的，都是过时的资料，它反映过去一年的业绩，并没有告诉你来年的业绩。

我们知道，企业的业绩，受到无数因素的影响，所以，每年的业绩都不同。如果你只看过去，忽略未来，你将被误导作出错误的判断，轻则失去赚钱机会，重则蒙受严重亏蚀，不可不慎。

过去的业绩，来年未必能重复。

有些公司，过去表现欠佳，但在新的领导人策划下，再配上有利的环境，来年业绩可能改观，投资者对此类股票必须刮目相待，否则会错失良机。

一个典型的例子是利得股份（Latexx），这家设在太平的手套厂，过去业绩表现差劲，但在新领导层的精心策划下，最近两季盈利表现不俗。

该公司捉紧手套需求殷切的有利环境，大力扩展生产，该公司宣布每3个月增产9亿只手套，在短短的一年多里，将产量由45亿增至90亿，如果盈利作正比例增加的话，在未来一两年中，盈利将有惊喜。

重点放在预期本益比

如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质，又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾，可能会失之交臂。

所以，在应用本益比时，应把重点放在预期本益比，而不是过去的本益比。

如果企业来年盈利会跃升，则目前本益比即使略高，也可考虑买进。

如果将来盈利可能走下坡，即使现在本益比偏低，也不可买进。

但是，必须提醒大家的是：不要过份相信过於乐观的盈利预测，毕竟不利因素随时会出现，根据现在的环境所作出的预测，将来未必能实现。

许多高成长股本益比奇高，只要盈利增长率略为不符理想，股价就会重挫，故高价买高成长股，风险很高，要特别小心。

没有一种十全十美的评估准则，几乎所有的准则都利弊参半。

所有准则利弊参半

就以周息率（Dividend Yield）来说，谁都知道高周息率是好的。

但往深一层想，一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话，公司那里还有钱发展业务？又如何能攫取新的投资机会？这导致高股息公司成长放慢，股价少有特出表现，股东收到高股息，无法弥补股票增值缓慢的损失。

可见高周息率也并非有利无弊的。

至於每股净有形资产价值（NTA），也要看企业的性质而定，如果企业赖以赚钱的是净有形资产，例如产业、种植业、制造业公司，则净有形资产越雄厚越值得买进。

假如企业赖以赚钱的不是有形资产，而是服务或创意，则在选股时过份强调有形资产，可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。

比如一些IT公司，所卖的是创意，如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话，不敢买进，你会失去许多赚钱机会。

记住，评估准则是死的，必须懂得灵活应用，才能为你的投资服务。

若食古不化，见高本益比则弃之如遗屐，适足以反映你的愚昧，并非准则之过。

就好像尽信书不如无书，那样，尽信准则不如无准则。